b. 但今年市场会反复博弈今年毛利率预期，虽然 FSD 有长期毛利率想象力，但是短期兑现上不可能有太大爆发力， 而短期毛利率更多会成为汽车降价 vs 碳酸锂叠加的相对变化，围绕着 15%-20% 摆动。

这样情况下，即使长期信仰上仍然认为特斯拉走过这波厮杀之后最后仍然是傲立群雄的独特存在，但今年之内，特斯拉没有新车支撑的价格厮杀红海中，看不到太多向上空间。

以下是财报内容详细分析：

一、整体：四溢的残酷竞争

1.1 收入守住，但代价呢？2023 年一季度特斯拉营收 233 亿美元，同比增 24.4%，勉强追平彭博上的卖方一致预期 234 亿。

但细看结构，作为估值支柱，一季度汽车业务 Bug 明显：除了大降价后销量只能说勉强守住，关键是一季度汽车销售毛利率基本躺平，明确掉到了 20% 以下，只有 18%+，导致即使两个小体量业务——能源和服表现再好，也无法左右汽车盈利能力的大幅下滑。

因此收入看似基本守住，背后的真实情况是：

汽车业务结束产能为王，转而进入需求为王阶段时，特斯拉在无王牌新车打出的情况下，全系车型全球降价大放血后，也只是勉强保住销量，代价是单车单价下行、盈利能力失守。两个小体量业务，能源和服务，即使收入和利润再出色，也难挽大局。

1.2 卖车第一，赚钱第二：今年一季度实现经营利润 27 亿美元，相比于收入同比上行的 24%，经营利润同比下跌了 26%。

而细看会发现，当主心骨汽车利润下滑太快的时候，其他小业务汽车租赁、储能/光伏、服务等完全无法撼大树。而收入和经营利润之间一涨一缩之间，症结也都在汽车销售（剔监管积分）的毛利率上。

1.3 碳酸锂跌价跟不上汽车降价，毛利率塌方速度太快。作为每个季度最最重要观测指标，今年一季度整体毛利率只有 19.3%，大幅低于目前市场上 21% 左右的卖方一致预期。

其中最为关键的剔积分汽车销售毛利率这个季度快速从 23.8% 快速滑落到了 18.3%，而大多数卖方的预期还都是在 20% 以上。

接下来，我们就重点从单车经济角度看一下到底是什么影响了汽车的毛利率。

二、厮杀到来：特斯拉的毛利率不如比亚迪？

2.1 价格屠夫要来了？

a. 当供需矛盾从供给走向需求，两个关键变量都会发生变化——汽车销量和卖车盈利能力，犹如跷跷板的两端，两头只能保住一头，而一季度是大降价后销量基本保住，但单车盈利已大幅滑落：

1）一季度，单车卖车收入（不含积分、租赁）是 4.7 万美元，相比上个季度下降接近 5000 美元，降幅接近 10%，这也与之前一波特斯拉全球降价的平均幅度基本一致。

而海豚君再结合公司摊销折旧来粗估单车摊销折旧成本和单车可变成本，可以很清晰地看到一本这样的单车经济账：