二、投资建议

三、风险提示

1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格维持高位导致成本高企的风险。

食饮：行业需求逐步复苏

刘来珍丨食品饮料行业分析师

刘来珍丨食品饮料行业分析师

一、核心观点

整体观点：3月社零改善，食品CPI环比下跌。从社零总额来看，2023年3月同比+10.6%，高于2023年1~2月的3.5%，其中餐饮收入同比+26.3%，显著高于2022年1~2月的9.2%，主要得益于低基数背景下的需求稳步复苏。从食品CPI来看，3月同比+2.4%，环比-1%，同比涨幅较2月下降，主要归因于：1）天气转暖，鲜菜上市量增加，价格环比下降7.2%；2）存栏量较为充裕及消费需求回落影响，猪肉价格环比下降4.2%。

白酒：酒企淡季控货挺价，“糖酒会”或形成催化。预计4月白酒行情或向上，主要系：1）4月逐渐步入业绩披露期，市场更加关注业绩的兑现情况，根据目前跟踪情况回款表现顺利，库存处于正常区间，因此预计白酒行业22年报与23Q1都有较好的业绩确定性；2）23Q2与H2，随着商务宴席的回补叠加低基数效应，板块业绩继续修复且次高端弹性大，依旧比较乐观；3）3月以来老窖、洋河、舍得等酒企在淡季控货挺价，有望推动二季度渠道利润修复；4）白酒板块的估值调整到相对更合适的位置，PE（TTM）的3年分位数24%。

啤酒：3月啤酒产量回升，4月包材价格同比仍下降。23年3月啤酒产量同比+20.4%，远高于1至2月同比增速-1.2%。预计随着4月天气转暖与消费场景进一步修复，有望推动23Q2整体实现稳健增长。成本端，部分酒企22年报业绩已反映22Q4成本压力缓和，而23年4月瓦楞纸/LME铝/玻璃价格分别同比-25.3%/-28.9%/-8.9%，因此预计23Q2盈利能力改善趋势得以延续。

调味品：关注23Q2动销回暖加速库存去化对板块的催化。需求端，由于1~3月终端动销改善幅度有限，叠加渠道库存仍处高位，基本面恢复的时间被拉长，23Q1重点工作仍是促销降库存，建议重点关注4~5月的催化，主要系终端需求有望加速回暖+库存经过1个季度的去化。成本端，4月大豆价格同比-8.1%，环比亦继续回落，预计23H1成本压力延续缓和趋势。

乳制品：3月消费复苏推动产量提速，4月原奶价格仍持续回落。需求端，23年3月乳制品产量同比+7.4%，增速同比提升，我们认为主要得益于消费复苏，驱动常温白奶、常温酸奶品类动销同比明显改善。成本端，23年4月奶价同比-6.0%，仍处于价格下行周期，预计5月仍将延续回落趋势。

饮料：3月渐入旺季推动需求改善，4月成本压力结构性缓和。需求端，23年3月软饮料产量同比+5.0%，增速环比1-2月提升，我们认为主要得益于行业逐渐步入旺季，企业加快生产以抢占渠道资源。成本端，行业整体面临结构性问题，4月白糖价格同比+15.2%，包材价格仍处于下行周期。